Vonovia SE的皮尔托斯基F分数
2000年，Joseph Piotroski发表了一篇题为“价值投资：利用历史财务报表信息区分赢家与输家”的文章。该文章描述了一种利用公司财务报告数据来预测未来表现的方法。
皮尔托斯基F分数，是一个范围从0到9的分离式得分，其中9分代表最优，用于根据一系列财务因素对公司进行评级。计算此得分时，我们会对比来自最近两期年度报告的九个财务指标。如果某个指标的变化是正面的，则在总分中加上一分。如果变化是负面的，则该指标得分为零。以下是从该论文中引用的解释。
F分数
6 /9
盈利能力
当前盈利状况及现金流实现程度可提供有关公司内部资金生成能力的信息。鉴于许多价值型公司过去盈利表现疲弱，任何目前能够创造正数现金流或利润的公司，都显示出通过营运活动生成资金的能力。同样，正向的盈利趋势意味着公司在根本上生成未来正数现金流的能力有所提升。
3,268,500,000.00
0.06
1,430,500,000.00
-1,838,000,000.00
净收益： 净收益为正
+1
资产回报率： 资产回报率为正；资产回报率=剔除非经常性损益后的净收益除以年初总资产
+1
运营活动产生的现金流量： 运营活动产生的现金流量为正
+1
盈利质量： 通过核实过去一年营运活动产生的现金流量是否大于净利润来确认高盈利质量。即从营运活动产生的现金流量中减去净利润，并确认其结果为正值。
+0
财务杠杆、流动性及资金来源
九个财务信号中有三个旨在衡量资本结构的变化以及公司偿还未来债务的能力。由于许多价值型公司在财务上受到限制，我们假设杠杆的增加、流动性的恶化或外部融资的使用是关于财务风险的不良信号。
-0.13
0.58
0.04
Δ杠杆： 杠杆比率的改变：募集外部资本暗示一家公司存在财务压力，无法产生足够内部资金。此外，长期债务的增加可能会对公司的财务灵活性造成更多限制。财务杠杆的增加是负面信号，减少则为正面。
+1
Δ流动性： 流动性变化：即通过计算公司当前年度与上一年度之间的流动比率，来衡量流动性的变化，其中流动比率定义为财政年度结束时流动资产对流动负债的比率。流动性的增加是正面信号，减少则为负面。
+1
股权释放： 在外流通股份的变化：如果公司在该年度没有发行普通股权，则为一；否则为零。与增加长期债务类似，财务困难的公司如果筹集外部资本，可能意味着它们无法生成足够的内部资金来履行未来的义务。此外，这些公司愿意在其股票价格可能偏低（即资本成本高）时发行股权，进一步突显了它们所面临的财务困境。此处的值是在外流通股份的百分比变化。如果大于零，则不得分。
+0
运营效率
剩余的两个信号旨在衡量公司运营效率的变化。这些比率很重要，因为它们反映了分解资产回报率的两个关键组成。
0.00
-0.02
Δ毛利： 毛利率变化：公司当前的毛利率（毛利除以总销售额）与上一年的毛利率相比的差异。毛利率的提升可能意味着成本因素的潜在改善、库存成本的降低，或是公司产品价格的上升。
+1
Δ周转： 资产周转率变化：公司当年度的资产周转率（总销售额除以年初总资产）与上年度的资产周转率相比的差异。资产周转率的提升表示基础资产的生产力更高。这样的提升可能来自于更高效的运营（较少的资产创造相同水平的销售额）或销售额的增加（这也可能意味着公司产品市场条件的改善）。
+0
